除了对金融系统风险的担忧和对马云批评言论的愤怒外，蚂蚁IPO被叫停还有一个重要原因：中央政府的一项调查发现，在持有蚂蚁集团股权的层层不透明投资工具的背后，是一个由人脉广泛的中国权贵组成的小圈子，其中一些人与那些对习近平构成潜在挑战的政治家族有关联。
阿里巴巴和蚂蚁集团联合创始人马云摄于2019年。
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2021年2月17日11:33 CST 更新
中国领导人习近平去年年底叫停蚂蚁集团(Ant Group Co.)首次公开募股(IPO)时，他的动机看似很明显：一方面是担心蚂蚁集团增加金融系统风险，另一方面，他对蚂蚁创始人马云(Jack Ma)批评他加强金融监管的标志性行动感到愤怒。
根据十几名中国官员和政府顾问的说法，这里面还有另一个重要原因：蚂蚁集团复杂的股权结构、以及那些有望从这桩原本会是全球规模最大IPO中获益的人，令北京方面越发不安。
据知情官员和政府顾问透露，在这家金融科技巨头原定上市几周前，中央政府的一项调查发现，蚂蚁集团的招股书掩盖了其股权结构的复杂性。这一调查此前未被报道过。在持有蚂蚁集团股权的层层不透明投资工具的背后，是一个由人脉广泛的中国权贵组成的小圈子，其中一些人与那些对习近平及其核心圈子构成潜在挑战的政治家族有联系。
那些人以及马云和蚂蚁集团高管原本将从该公司的上市中获得数以十亿美元计的收益。此次IPO对蚂蚁集团的估值原本将超过3,000亿美元。
在担任国家主席的八年时间里，习近平排挤了诸多竞争对手，他现在对权力的掌控勘与毛泽东相提并论。
习近平的举措包括打击腐败、房地产投机以及其他高风险金融活动。他利用反腐行动，既针对实际的腐败，又加强自己对权力的掌控。蚂蚁集团的IPO代表了习近平长期以来所反对的那种造富和财富积累模式。
蚂蚁集团发言人在一份声明中表示，蚂蚁的股权结构细节已在集团的招股书和公开的商业登记记录中充分披露。
在调查之前，中国央行的监管人员就已经对蚂蚁的商业模式感到担忧。蚂蚁集团拥有一款名为支付宝(Alipay)的移动支付应用，有超过10亿用户。该应用为蚂蚁提供了消费者的消费习惯、借款行为以及账单和还贷历史的大量数据，该公司利用这些数据将自身打造成一家金融服务巨头。
蚂蚁集团已向近5亿人提供了贷款，运营着中国最大的货币市场基金，并销售其他数十种金融产品。但该公司不必遵守约束商业银行的那种严格的监管规定和资本要求。该公司从这些交易中获利，而国有银行则提供多数交易资金并承担大部分风险。
"一方面，一群人可能在聚敛巨额财富，"一位熟悉对股东调查情况的人士说。"而另一方面，大部分风险都已经转移到国家头上。"
马云在去年10月下旬的演讲中对监管机构制定的规则予以犀利批评，他说这些规则是不必要的，而且阻碍了技术创新。他的讲话激怒了高级金融官员------其中一些人当时也在现场听演讲。
据知情人士透露，马云对政府监管权力的公开抨击，加上在马云讲话前就已启动的对蚂蚁集团所有权结构的调查，为习近平决定叫停蚂蚁集团IPO并迫使该公司缩减贷款和其他类似银行的服务埋下了伏笔。
中国国家主席习近平在今年1月的一次党内会议上。
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与此同时，习近平还发起了全面收紧对中国科技业控制的行动，以防止像蚂蚁集团这样的大公司利用其庞大的规模和收集的海量消费者数据从事反竞争行为。
这些行动表明，继多年来对科技领域的创业者采取了宽容呵护的态度之后，习近平现在对他们提出了更高的要求，要求他们的行事能与当下的政治首要目标保持一致。
警声大作
了解调查情况的人士表示，随着监管者深入研究蚂蚁集团招股书的细节，蚂蚁集团一些投资者的身份以及他们所持股份的安排方式引起了监管机构的警觉。
其中一家是私募股权投资公司博裕资本(Boyu Capital)，创始人之一是中国前领导人江泽民的孙子江志成。在习近平开展的反腐行动中，江泽民派系中的许多人已被清洗，不过江泽民仍然在幕后发挥作用。
另一个与江泽民有关系、属于江系"上海帮"的利益相关者，是由前中共中央政治局常委贾庆林的女婿领导的一个团体。中央政治局常委会是中共最高决策层。
知情人士说，其他被认为有问题的支持者还包括一位房地产开发商，这名开发商数年前曾因P2P贷款业务赚了不少钱。然而，P2P业务后来爆雷，很多投资者因此损失了毕生积蓄。
马云与哈佛毕业的"太子党"江志成的关系可以追溯到多年以前，当时马云旗下的阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holding Limited, 9988.HK, BABA, 简称：阿里巴巴)正在扩张，并最终催生了蚂蚁集团。马云凭藉阿里巴巴成为中国最富有的人之一。
2012年，江志成（又名Alvin）帮助马云谈妥了收购雅虎(Yahoo)所持阿里巴巴股份的一半的交易。江志成旗下的博裕、中国投资有限责任公司(China Investment Corp., 简称﹕中投公司)、国家开发银行(China Development Bank)和中信集团公司(Citic Group, 简称﹕中信集团)的私募股权投资部门组成的投资者财团提供了所需71亿美元的部分资金。这些公司都有着强大的政治人脉。两年后，阿里巴巴在纽约证券交易所上市，该财团获得的阿里巴巴近5%的股份价值飙升。
博裕在2016年成为蚂蚁的早期投资者之一，不过这次所采取的方式比较迂回。博裕在香港注册，这是一个潜在的棘手问题，当时中国的法规限制"离岸"（也就是大陆以外）企业对支付服务的所有权，而支付服务是蚂蚁业务的核心部分。
根据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)看到的商业记录，博裕首先在上海设立了一家子公司，后者投资了一家上海的投资公司。随后，该投资公司投资了一家名为北京京管投资中心(Beijing Jingguan Investment Center)的私募股权公司，后者购买了蚂蚁股份。
2016年共有16家投资者向蚂蚁提供了总计人民币291亿元（约合45亿美元）的资金，北京京管正是其中之一。2018年，北京京管还加入了向蚂蚁共计投资人民币218亿元的另一批基金之列。根据蚂蚁的IPO文件，通过这两笔投资，北京京管获得蚂蚁近1%的股份，跻身前10大股东之列。招股书中没有提到博裕通过北京京管参与其中这件事。
江志成和本文提到的其他蚂蚁投资者均不予置评。
层层投资工具背后的另一个利益相关者是北京昭德投资集团(Beijing Zhaode Investment Group)，该公司由前中共中央政治局常委贾庆林的女婿李伯潭控制。贾庆林与江泽民关系密切。
在中国的商界和政界精英中，李伯潭最为人所知的是在2009年帮助建立了茅台俱乐部(Maotai Club)，这是一家私人会所，设在北京故宫附近一栋历史悠久的建筑中，直到近年来还是太子党和他们的支持者常去的地方。
自2012年末掌权以来，习近平将愤怒的矛头指向了中共内部的腐败，包括一些党员参加奢华宴会和包养情妇的问题，这些问题已经引发了普通老百姓的强烈不满。李伯潭的茅台俱乐部所举办的此类活动，被习近平视为有损中共形象。据知情人士透露，习近平在任期早些时候与高级官员的一次会议上说，你们这些人，不是死在酒桌上，就是死在床上！
了解上述调查情况的人士称，习近平不希望看到蚂蚁集团的上市向中国知名太子党们输送巨大利益。在习近平看来，这无疑会扩大收入差距，损害他消除贫困的努力。
蚂蚁集团位于杭州的总部。照片摄于去年。该公司的IPO在去年11月份被叫停。
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"红色资本家"
随着蚂蚁集团的规模不断扩大，为了抵御越来越大的监管压力，马云将该公司的部分股权提供给了社保基金和中投公司等国有实体，以及中国最大几家保险公司。中投公司是规模巨大的中国主权财富基金。
这些"战略投资者"原本都将从蚂蚁集团的IPO中获利。知情人士表示，这些投资者的加入帮助蚂蚁集团的上市申请在去年夏季顺利通过各级证券监管机构的审核。申请在一个月内就被批准。
风险投资家Gary Rieschel表示，马云在政治上非常精明，但如果他没有让上述这些人都富起来，原本不会引起注意。2000年代初，Rieschel曾帮助管理软银(Softbank)在亚洲的投资。
凭借多年来所积累的政治人脉，马云已成为"红色资本家"中最出名的人物之一。"红色资本家"指与统治者关系密切的商界大亨，这些人是共产党统治中国的一个重要组成部分。
比如，1949年建国后，中共让富有的实业家荣毅仁承担起让这个饱受战争摧残的国家重新站起来的重任。给予商业巨头一定的回旋余地和支持也对北京方面有利。上世纪80年代初，中国开始改革开放后不久，柳传志利用政府的贷款创办了如今已是全球最大个人电脑制造商的联想集团有限公司(Lenovo Group Ltd., 0992.HK, 简称﹕联想集团)。
作为阿里巴巴创始人和蚂蚁集团控股股东，马云无疑是中国企业家中的巨星，但在他去年公开批评监管机构后，蚂蚁的IPO被叫停，他本人也从公众视野中消失了数月。马云和他的商业帝国是如何一步步惹上麻烦的？要如何救赎？当局在处理马云问题上又有何顾及？这则视频回顾了马云近年来的三次公开活动，采访了他的一位好友，并分析了中国政府想要传达的信息。 WSJ S Chinese
马云现年56岁，1999年他在经济繁荣的浙江省省会杭州的公寓里创办了阿里巴巴。一年后，软银首席执行官孙正义(Masayoshi Son)在与马云短暂会面后，向阿里巴巴投资了2,000万美元。"我可以闻出他的气味，"被视为凭直觉行动的冒险家的孙正义在2019年的一次公开谈话中回忆道。"我们是同一种动物。"
在2002年至2007年担任浙江省委书记的习近平并没有忽视该省创业精神的价值，他鼓励像阿里巴巴这样的公司进行扩张。
自由放任的金融
知情人士称，蚂蚁集团各层股东中的一些支持者情况，凸显出对互联网金融（又称金融科技）自由放任的态度。其中一位是房地产开发商Wang Xiaoxing，她从P2P贷款公司筹集了资金，监管机构称这类公司把一些散户投资者的毕生积蓄投入了高风险的融资计划。
过去几年这些贷款计划破产时，Wang通过中国领先投行中国国际金融有限公司(China International Capital Corporation Ltd., 3908.HK, 简称：中金公司)设立的私募股权基金对蚂蚁进行了投资。
马云的一些老朋友也通过各种投资工具获得了蚂蚁的股份，其中包括一些中国最富有的人士，比如房地产大亨卢志强，网游公司上海巨人网络科技有限公司(Giant Interactive Group Inc.)的董事长史玉柱，以及复星国际有限公司(Fosun International Ltd., 0656.HK, 简称﹕复星国际)联合创始人郭广昌。
郭广昌的复星国际以及他旗下其他几家雄心勃勃的民营企业几年前曾因负债过多而陷入困境。那几家公司曾大举借款，为复星疯狂的海外收购活动提供资金。后来监管部门发起了一连串调查，限制了这些公司的借款能力，震动了中国的商界精英。
复星国际联合创始人郭广昌。
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网游公司巨人网络科技的董事长史玉柱。
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房地产大亨卢志强。
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去年10月24日，也就是马云在上海一个活动上发表批评性言论的那天，中国央行副行长潘功胜在北京的一个论坛上暗示了对蚂蚁集团所有者性质的担忧。
根据潘功胜在北京大学所主办论坛上的演讲的文字记录，他说："个别非金融企业盲目向金融业扩张。"他补充称，这些公司的股权结构和组织架构复杂，甚至有交叉持股、虚假注资、套取巨额资金等问题。
据接近中国央行的人士称，潘功胜的言论直指马云的蚂蚁集团。
中国央行一名官员说："我们之所以需要对蚂蚁集团这样的公司进行监管，股权结构问题是原因之一。"
在之前的数年里，马云带给中国经济的那种创新与中国领导层要将中国变成科技强国的目标是一致的。近年来，阿里巴巴还已涉足人工智能和云计算领域，这两方面都被认为对中国的未来发展至关重要。
2014年马云让阿里巴巴到纽约上市时，在中国官员之中就引发了一些抱怨，但当时的政治环境仍然是鼓励科技企业的，政府推进人民币汇率形成机制市场化改革和促进股票投资的举动就证明了这一点。
2014年，马云为阿里巴巴在纽交所开始挂牌交易敲响上市钟。
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但到了2015年，情况发生了变化。当年中国股市大跌，经济放缓导致由债务融资推动的股市泡沫破裂。在此后的几年里，中国的政策已经转为把资源向国有部门倾斜。
据接近蚂蚁集团的人士透露，马云曾计划让蚂蚁在上海科创板以及香港股市同时上市，以取悦高层领导。科创板是应习近平的要求创建的，目的是为科技公司创立一个可以与纳斯达克媲美的股票市场。
但这一姿态未能缓解中国官员们对这位亿万富豪的计划的担忧。
蚂蚁集团现在将进行整改，基本会成为一家需要遵守银行业资本要求的金融公司。更严格的规定意味着该公司可能不得不筹集资金来增强资本基础，为大型国有银行或其他类型的政府控制实体购买股权打开大门。现有股东的股权可能因此被稀释。
预计蚂蚁集团的主要股东、高级管理人员和董事也将受到金融监管机构的审查，关注重点将是他们的资质和资金来源。
了解调查情况的官员表示，蚂蚁集团的整改将需要一段时间才能完成。其中一位官员称，该公司能否重启IPO目前还不在政府高层的议程内。
